10月8日，沪深指数达到了短期内最高点后，行情随即走出宽幅震荡行情。10月8日至今，沪指整体跌约6.38%，深证成指跌幅约9.19%，创业板指则跌超14%。

在调整期间，有接近三成的主动权益类基金继续接力上涨，多只重仓北交所板块的产品和投向芯片、半导体以及军工行业的基金超越了10月8日创下的前期高点，而同期消费板块和周期资源股则略显逊色，经过一个多月的行情演绎，主动权益类基金业绩差距最高达到了66%。

值得一提的是，当下基金经理对芯片、半导体板块的后续行情依旧保持乐观，但对北交所的后市观点却较为谨慎，有基金经理从估值方面已有了“恐高”情绪，并认为北交所个股在情绪转向时也会面临较大波动。因此，北证50更适合风险偏好较高，能承受股价大幅波动的投资者参与。

近三成基金保持强势，北交所主题最抢眼

据Wind数据统计，截至11月22日，纳入统计的近4500只主动权益类基金中，净值超越10月8日高点的约有1229只，占比约为27.3%。且在此期间涨幅居前的基金具备较为明显的行业特征，北交所主题产品和重仓芯片、军工板块的基金表现出色。

从增幅来看，自10月9日以来涨幅居前的基金多被北交所主题产品包揽。易方达北交所精选两年定开、华夏北交所创新中小企业精选两年定开两只产品均以超过50%的涨幅领跑，景顺长城基金、中信建投以及汇添富和大成基金相关产品跟随其后，非北交所主题基金仅有银华数字经济以43%的涨幅排名较为靠前。

截至三季度末，银华数字经济前十大重仓股包括了道通科技、达梦数据、传音控股、海光信息以及拓荆科技等科技股。基金经理王晓川在季报中表示，国家政策重点支持下，重点看好半导体国产替代、信息技术国产化、国防科技等领域。

“随着全球半导体补库存周期告一段落，我们规避顺周期，结构性看好国产替代，看好国内先进制程突破带动的晶圆制造、半导体设备、国产算力芯片的投资机会。计算机方面，信息技术国产化方向有望重启，看好竞争格局较好的CPU、操作系统、数据库等各环节龙头；同时持续关注AI产业进展。国防军工‘十四五’规划执行进入冲刺关键期，行业需求有望在年底前从弱复苏转为强复苏。”王晓川表示。

上述几个行业在近一个多月均表现出色。重仓芯片板块的诺安优化配置和重仓军工板块的中航军民融合精选近一个月以来涨幅分别达到33.9%和31.37%。

消费和资源板块表现落后

但在芯片股回暖之际，部分年内较为抗跌的板块却在近一个多月内表现不佳，如跌幅居前的基金则主要投向消费和顺周期板块。

10月8日至今跌幅16.28%的金信民长截至三季度末主要仓位集中在万华化学、中矿资源、紫金矿业等资源股上，而周期板块则在10月份至今整体走低，值得一提的是，该基金的基金经理管理的另一只产品金信智能中国基金则因重仓银行股也下跌2.02%。同为资源主题的产品如万家双引擎、信澳红利回报等跌幅均超过12%。

掌管万家双引擎的基金经理叶勇认为，当前宏观格局下，制造业主导的地位已经确立，未来也将继续保持，地产的修复不会改变制造业主导的经济结构，从股票市场风格上看，资源品、公用事业型红利股、行业景气上行的央国企依然会是重要主线。

此外，叶勇表示，随着全球库存周期持续上行，大宗商品价格有望继续稳健上行。库存周期的上行和本轮大宗商品牛市的第二个主升浪叠加，将继续成为支撑基金经理配置策略的核心逻辑，投资方面将继续以工业金属、贵金属、原油、油运等板块为主。

除了资源股以外，消费股也持续走弱。中信建投消费升级、中银消费主题等基金跌幅也超过两位数。如截至三季度末，中银消费主题重仓了贵州茅台、五粮液、美的集团、比亚迪和格力电器等，基金经理表示，在基本面出现明显反转之前，组合选择公司仍然重视确定性，重点配置需求景气确定性更高、持续性更强且竞争格局有改善的龙头公司。“此外，我们还持续关注新兴消费需求的崛起。随着主力消费人群的变化，以及技术快速进步，一系列新兴消费需求崛起，这类公司值得长期关注。”基金经理表示。

基金经理对北交所后市趋于谨慎

然而，经过一个多月的再度上攻，基金经理对芯片、人工智能板块的后续行情依旧保持乐观，但对北交所的后市观点却明显较为谨慎。

有公募基金认为，北证50的估值水平不论从相对还是绝对水平看，均不便宜。根据Wind统计，截至11月22日收盘，北证50市盈率(TTM)达到55.72倍，处于历史98.46%分位，该估值水平也高于主板的中小市值代表指数，如中证500和中证1000。

华南某掌管北交所主题基金的基金经理对券商中国记者表示，北证50成份股当前营收规模和市值普遍偏小，未来潜在成长空间大，在经济上行期，盈利和估值弹性均较大。但同时，这也是北证50的主要风险来源，一旦经济出现波动，成份股企业抵御风险能力也相对较弱。且北交所整体流动性是弱于主板的，情绪转向时也会造成股价大幅波动。因此，北证50更适合风险偏好较高，能承受股价大幅波动的投资者参与。

华北某基金经理也认为，当前北交所的持续上攻已经超过了估值修复的传统交易模式，目前北交所的交易是市场风险偏好恢复下，交易主题机会的一个延续。由于北交所目前相对盘子小，市值小，机构持股占比低，游资进入会导致北交所的波动相对比较大。此外，北交所个股本轮上涨和2023年那波上涨还是有差异的，2023年主要是未来预期业绩高增长公司的估值修复，目前大概率是主板热点主题在北交所的映射和切换。

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